【加密貨幣前六大市值幣種分析】第三集 穩定幣

前兩集我們分別介紹了目前加密貨幣市值排行第一大的比特幣及第二大的以太幣，接下來我們將同時介紹市值排名第三、第四及第六的法定貨幣抵押穩定幣（以下簡稱法幣穩定幣）們。有別於之前引起市場恐慌的算法穩定幣，法幣穩定幣由法定貨幣及傳統金融資產做儲備抵押，經過會計師審計查核簽證後發行，目前主流為 USDT、USDC 和 BUSD。
法幣穩定幣目前市值超過 1,380 億美元，全球國家 GDP 排名 60 名（約當於摩納哥的 GDP）。由於法幣穩定幣市值逐年上升，全球政府對法幣穩定幣的監管也日趨嚴格。本次的報告將從審計的角度，介紹三大穩定幣各自的優勢以及備受質疑之處。

穩定幣占比（資料來源：THE BLOCK）

Tether（USDT）

USDT 目前在各穩定幣中市值佔比最高（約 44%）。其發行公司 Tether 一直到 2021 年 6 月其審計報告才詳細列出了Tether 帳面美元的具體細節。由於在這之前其審計不夠透明，且在 2019 年 4 月還曾經發生 Tether 姊妹公司 Bitfinex 交易所挪用了 8.5 億美元準備金補足其短少資金的事件，因此過去常有破產謠言。
自 Tether 開始列舉出其帳上美元資產的細節後，隨即被質疑其資產中持有過多的商業票據。此後 Tether 不斷降低其資產中商業票據的持有比例，同時持有越來越多的無風險美國國債，其美國國債佔資產比例從剛開始揭露時的 24% 至目前已經上升至 54%，同期間商業票據的佔比則從 48% 下降到 15%。
今年 LUNA 事件後 USDT 也爆發了擠兌潮，其在 48 小時內就成功消化了 7 億美元的贖回要求，沒有產生資金斷鏈的情況。同時各主流交易所仍是以 USDT 交易兌作為大宗，因此我們相信 USDT 仍是一個安全可以持有的法幣穩定幣。

USD COIN（USDC）

市值第二（約 31%）的 USDC 是由上市交易所 Coinbase 和高盛集團旗下的 Circle 公司聯合推出的穩定幣。Circle 是美國持有執照的金流服務商，金流服務商必須遵守聯邦法律及法規。USDC 聯盟也獲得紐約金融服務部（DFS）的許可，得以從事加密貨幣業務活動。
自 2018 年 10 月以來 Circle 每個月都會發佈審計報告，其審計報告由美國第六大會計所 Grant Thorton 審計。根據報告USDC 美元資產主要以美國國債構成，並搭配少量的現金。其儲備資產的透明度與合規性，讓其市佔率節節上升。

BINANCE USD（BUSD）

市值第三（約 13%）的 BUSD 為幣安交易所與 Paxos 聯合推出的穩定幣並且受到了紐約州金融服務部（NYCFS）的監管。自 2019 年 9 月以來每個月都會發審計報告，其審計報告由美國會計所 Withum 審計。與 USDT 以及 USDC 不同的是，BUSD 在審計報告中僅發布帳面所擁有的美元價值等額，美元資產以「美國政府認可的工具」（US government guaranteed instruments）的形式存在，並無詳細持有資產的細節。
自發行以來，由於幣安上使用 BUSD 交易有手續費折扣，因此愈來愈多人開始使用 BUSD 做交易。自 2022 年 09 月 29 日起，幣安更強迫統一轉換除了 USDT 外的其他穩定幣種（即 USDC、USDP 和 TUSD）為 BUSD，並統一交易兌（BUSD 為主），以提高交易深度。在幣安交易所的力推下，BUSD 也從前兩大穩定幣中搶走不少市佔率。

總結

除了主流法幣貨幣抵押穩定幣背後的抵押資產揭露狀況日益透明，美國眾議院也已經起草了穩定幣法案，未來除了將禁止如 TerraUSD（LUNA 的算法穩定幣）這種沒有現金或高流動性資產抵押的內生抵押穩定幣外，針對穩定幣的發行人員資質和方式也會有規範，銀行和非銀行只有在獲得批准後才可以發行穩定幣。
隨著穩定幣背後資產審計越來越完整，政府監管越來越嚴格，穩定幣也將變得越來越穩定，更容易被傳統金融機構所接受。

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